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《西南證券:雪榕生物(300511)2020年年報點評-業績穩定增長,市占率穩步提升》

西南證券 2021-04-13 14:57 1019 閱讀 5頁

業績總結:2020年公司實現營業收入22億元,同比增長12.1%,歸母凈利潤為2.5億元,同比增長12.2%。


公司營收與利潤穩步增長,龍頭地位穩定。全年公司扣非后歸母凈利潤為2.4億元,同比增長14.1%。報告期內公司拓展銷售渠道,加大對大型連鎖超市的鋪貨力度,升級品牌包裝,優化生產工藝使主要產品金針菇的營收達16.3億元,毛利率較去年上漲1.5個百分點;同時杏鮑菇與真姬菇的產能逐步釋放,食用菌整體產銷量增加,產品矩陣日益豐富。


生產基地全國布局伴隨多品種食用菌共同發展,公司積極培育新的利潤增長點。公司已完成上海、四川都江堰、吉林長春、山東德州、廣東惠州、貴州畢節、甘肅臨洮七大生產基地戰略布局,在國外基本建成泰國生產基地。銷售方面,公司銷售團隊和經銷商遍布除臺灣之外的大部分省、市、自治區;二、三線城市銷售渠道布局下沉,銷售網絡已輻射乃至滲透全國。公司將在未來幾年內繼續落實全國布局戰略,進一步完善上述七大基地的品種多樣性生產布局,培育公司新的利潤增長點。公司2020年10月公布《2020年度創業板向特定對象發行股票預案》,擬向不超過35名特定對象發行股票募集資金總額不超過22.5億元,本次募投項目將增加240噸的金針菇日產能、220噸的杏鮑菇日產能,進一步強化鞏固金針菇、杏鮑菇的市場占有率,進而把握市場主動性,增強市場定價的話語權。


疫情倒逼銷售模式變革,公司迎來新機遇。2020年初受疫情影響餐飲大面積停業、部分農貿市場關停及物流不暢等對傳統渠道造成較大影響。但公司大力拓展商超、線上生鮮電商等渠道,實現線上規模大幅增長,同時采用多種社交媒體加強品牌宣傳。我們認為在疫情影響倒逼銷售模式發生變革的情況下,公司有效應對疫情帶來的沖擊,同時為未來公司繼續發展找到了新方向。


格局領先行業,進入收獲期??v觀公司發展歷程,公司從2009年開始實施全國布局戰略,目前公司已有七大生產基地。我們認為公司一方面將著力憑借成本、渠道、品牌等優勢不斷提升國內食用菌市場的市占率,另外戰略層面上,公司將逐漸從全國戰略延伸至全球化,未來有望以泰國為基點,輻射周邊東南亞國家。我們認為公司的戰略格局始終領先行業,布局將進入收獲期,預計公司食用菌毛利率未來幾年內將有顯著提升。


盈利預測與投資建議。預計2021-2023年EPS分別為0.62元、0.68元、0.77元,對應動態PE分別為17/15/13倍。參考同行業2021年平均PE為21倍,給予公司2021年21倍PE,目標價13.02元,維持“買入”評級。


  • 西南證券-雪榕生物(300511)2020年年報點評:業績穩定增長,市占率穩步提升-20210411.pdf
    1.16MB2021-04-13 14:57

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