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《廣發證券:雪榕生物(300511)渠道拓展疊加金針菇價格提升,業績實現高增長》

廣發證券 2020-10-15 13:27 1422 閱讀 6頁

渠道拓展疊加金針菇價格提升,業績實現高增長。公司發布2020年三季報,報告期內主營收入15.6億元,同比增長18.4%;歸母凈利潤2.17億元,同比增長97%;扣非后歸母凈利潤2.04億元,同比增長118%業績大幅增長源于金針菇價格保持較高水平;公司渠道拓展金針菇出貨量保持穩中有升;新品種生產基地進入穩定階段,盈利水平改善。估算前三季度金針菇單位盈利1元/公斤,開拓銷售渠道推動出貨量穩中有升。當前公司金針菇日均產能達到960噸/日,在限制行業產量策略下估算前三季度金針菇產能利用率約85%,產量約22萬噸,單位盈利約1元/公斤,銷售均價約5.6元/公斤。單三季度,估算Q3銷量約7.2萬噸,單位盈利約0.7元/公斤,銷售均價約5.3元/公斤。隨著杏鮑菇和真姬菇生產進入穩定階段,盈利水平逐步改善。


行業洗牌驅動行業集中度快速提升,金針菇價格中樞有望上行。隨著過去幾年行業產能過剩金針菇價格逐年走低,倒逼高成本的“農民菇”和中小企業退出,規模企業迅速擴大自身產能規模提高市場占有率,推動金針菇行業集中度快速提升。預計未來兩年金針菇行業落后產能將繼續出清,具有成本優勢的龍頭企業將受益。


投資建議:維持“增持”評級。隨著金針菇行業產能出清,金針菇價格中樞有望上移,公司新品種進入產能釋放期,預計2020-2022年EPS分別為0.71元、0.86元、1.03元/股,按照最新收盤價對應2020年PE為25倍,可比行業對應2020年平均PE約為30倍,考慮到公司金針菇產能及市占率位居行業首位并有望繼續提升,領先工藝和管理水平下成本長期低于同行企業,同時線上渠道及KA渠道拓展順利,給予公司2020年28倍PE,合理價值為19.96元/股,維持“增持”評級。


風險提示:價格波動風險、食品安全風險、新建產能投產不達預期。


  • 廣發證券-雪榕生物(300511)渠道拓展疊加金針菇價格提升,業績實現高增長-20201014.pdf
    1.06MB2020-10-15 13:27

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