事件：

公司發布2020年三季報，實現營業收入15.63億，同比增長18.43%，歸母凈利潤2.17億元，同比增長97.03%。其中三季度單季實現營業收入5.68億元，同比增長29.91%；歸母凈利潤6116.65萬元，同比增長1186.25%。產能釋放與行業高景氣共同助力業績高增。

點評：淡季不淡，業績向好。

三季度為傳統菌菇類消費淡季，但公司業績依然實現高增長，一方面受益于新增產能的逐步釋放，以及管理水平、生產工藝的提升，公司生產成本有所下降；另一方面今年以來蔬菜價格較高，菌菇類價格相對較高；

同時公司持續加強渠道建設，加大對大型連鎖超市的鋪貨力度，公司小包裝產品比例顯著提升，品牌盈利能力提升。

食用菌龍頭企業，產能釋放進行時。

公司持續拓展產能，2019年底公司西北生產基地已達到投產條件，并開始試生產，2020年將逐步釋放產能；同時，公司海外生產基地泰國雪榕食用菌工廠化生產車間項目正加速推進建設進度。同時今年公司可轉債募投項目“泰 國食用菌工廠化生產車間建設項目”、“山東德州日產101.6噸金針菇工廠化生產車間項目（第三期）”等項目正在積極建設中。

金針菇市場競爭激烈、工廠化率高，持續的擴展產能、提升效率是至勝的關鍵。公司充分利用行業發展向好的良好時機、上市公司融資便利的優勢，積極拓展產能，為持續提升市場份額、平滑行業周期波動打下堅實基礎。

持續看好公司，維持“增持”評級。

公司業績符合預期，我們維持原有盈利預測，預計公司2020-2022年凈利潤分別為3.28億、3.99億和4.20億，按最新股本攤薄后的EPS 分別為0.74元、0.90元和0.95元。公司是我國最大的食用菌生產企業，持續看好公司，維持“增持”評級。

風險提示：

產品價格不及預期風險、產能釋放緩慢風險。