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《申港證券:登海種業(002041)倉廩實天下安,玉米種子龍頭再起航》

申港證券 2022-05-31 16:44 88 閱讀 35頁

登海種業(002041)


投資摘要:


登海種業是我國玉米種子龍頭,公司集種子科研、生產、推廣和銷售為一體, 多年來形成了以玉米種子為核心,小麥、蔬菜、花卉等種子多樣化培育銷售的發展格局。登海種業多年來深耕種子研發領域,具有深厚的技術儲備和強大的科技創新能力。 公司近年來經營業績改善,盈利能力持續加強。


玉米供需兩旺 優質種子有望量價齊升。


供給端: 玉米期末庫存近年來降至低位。 2017 年以來,國內玉米供給出現缺口,國內產量已無法滿足國內消費量。 當前自給率約 94%, 產需缺口 1800萬噸。 政策調控下, 玉米播種面積在連年回調后初見升溫,隨著玉米種植熱度回升,預計玉米種子銷量提高。


需求端: 飼用玉米消費需求維持旺盛。 近年來玉米的飼用消費量占玉米消費總量的比重在 60%以上, 近 10 年來飼用消費量增幅 81%。長期來看,畜禽產品的消費將隨著人均收入水平和城鎮化率的提高而提高。中期來看,當前生豬存欄較去年高點有所回落,但仍處歷史高位。 玉米深加工市場空間大,但受政策限制增速將放緩。 玉米的工業消費占比 32%,近年來呈現快速增長趨勢,產成品主要包括玉米淀粉及淀粉糖、乙醇、氨基酸等。 玉米深加工產品附加價值高,且隨著下游消費行業的發展而持續旺盛。 但受限于“不與人爭糧,不與糧爭地”的政策導向,工業消費受到一定的限制。


優質種子稀缺,政策暖風頻吹。


雜交玉米種子庫存低。 據全國農技中心預測, 2022 年雜交玉米需種量達 11.5億公斤,即今年播種結束后種子庫存僅 3.2 億公斤,達近五年最低點,預計新種植季玉米種子供給緊俏。


優質種子品種稀缺?!笆濉币詠韲鴮徲衩灼贩N數量激增,但同質化問題較為嚴重。盡管玉米品種繁多,但能廣泛應用推廣的品種數量十分有限。累計推廣面積超過 4000 萬畝的玉米品種僅 34 個,其中登海種業的品種占 7 個。


政策對種子品種規范性加強,種業格局有望優化,行業集中度有望提升。 種業自主創新系列品種會重新被納入科研重點,未來更新換代品種可期。 優質種子知識產權獲得法律保護,套牌種子侵權的局面將扭轉。 新《種子法》建立了實質性派生品種制度,擴大植物新品種權的保護范圍和保護環節,并完善了侵權賠償制度,實現對種子知識產權的有效保護。


投資建議:


我們預計公司 2022-2024 年分別實現歸母凈利潤 3.55 億元、 4.57 億元、 5.48億元,同比變化 53%、 29%、 20%, EPS 分別為 0.4、 0.52、 0.62 /股,對應PE 分別為 58、 45、 38 倍。 2022 年目標價 29 元,首次覆蓋給予 “買入”評級。


風險提示: 玉米價格下滑風險, 市場競爭風險, 品種推廣不及預期風險


  • 申港證券-登海種業(002041)倉廩實天下安,玉米種子龍頭再起航-20220530.pdf
    3.17MB2022-05-31 16:44

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