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《華安證券:回盛生物(300871)深耕動保二十載,締造獸用化藥領導品牌》

華安證券 2022-05-31 16:34 100 閱讀 42頁

主要觀點:


專注獸藥二十載,獸用化藥占比超八成。


回盛生物成立于2002年,自成立以來專注于動物保健領域,業務涵蓋獸藥制劑及獸用原料藥等領域; 2021年公司營收9.96億元,2017-2021年年復合增長率達25.6%;其中,獸用化藥是公司的核心產品,收入占比超過80%。公司產品銷售以國內市場為主,2021年國內銷售占比達到98.7%;其中,華東區域是最大的銷售市場,2021年銷售收入3.37億元,占比33.82%。公司以豬用藥品為核心,占比80%左右,同時也在家禽、水產、寵物等其他獸用藥品領域進行了拓展,豐富業務結構。


政策助力獸藥市場持續擴張,獸藥行業開啟集中化進程。


近年,國家產業政策支持對獸藥行業發展起到重要的推動作用,隨著新版獸藥GMP和GSP的實施,從生產到經營對獸藥企業提出了新的要求,我國獸藥市場逐步走向規范化。2020年,國內獸藥產品銷售規模621.0億元,2009-2020年年均復合增長率達8.6%。


根據農業農村部《全國生豬生產發展規劃(2016-2020年)》,我國養殖行業開始向規?;B殖方向發展,2020年生豬養殖規?;蔬_到57%,同比增加4%。養殖行業集約化趨勢推動規?;B殖企業與優勢獸藥企業形成緊密合作關系,2020年公司集團客戶實現銷售收入4.32億元,同比增長112.68%,集團客戶數量增長67家;2021年公司集團客戶收入同比增長41.03%,新增直銷客戶449個。


積極開拓禽用獸藥市場,寵物賽道前景廣闊。


2018年8月非瘟爆發以來,生豬養殖業遭到重創,公司開始逐步拓展禽藥業務板塊。2019年我國家禽出欄同比增加11.9%,年末存欄同比增加8.0%,養殖企業采購禽用獸藥的數量明顯增長。公司2019年家禽藥品收入為5,477.8萬元,同比增長757%,2020年和2021H1家禽板塊營業收入占比已接近10%。


近年來,我國寵物醫療行業蓬勃發展,寵物醫療市場規模約400億,占整個寵物產業20%,近三年年均復合增長率達到20%。寵物藥品是寵物醫療的核心,規模達到105億,目前我國寵物藥市場滲透率較低,寵物藥品份額占獸藥銷售不到3%。公司目前有9項寵物在研新藥,2021年組建20多人研發團隊專注寵物藥領域,隨著人們收入提高以及我國寵物醫療行業的發展,寵物藥有望成為公司未來業績增長的新動力。


募資擴產完善布局,核心技術筑競爭壁壘


隨著公司核心產品泰萬菌素收入持續增加,產能接近飽和。2022年公司發行7億元可轉債募資擴產,計劃建設年產1,000噸泰樂菌素和年產600噸泰萬菌素生產線擴建項目,預計分別于2022年6月和2022年9月投產,成為公司未來新的增長點。


公司目前擁有65個研發項目,其中,在研新藥25項。


  • 華安證券-回盛生物(300871)深耕動保二十載,締造獸用化藥領導品牌-20220530.pdf
    2.63MB2022-05-31 16:34

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