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“青貯”小麥是否將影響未來麥價走勢?

中華糧網 2022-05-13 11:48 535 閱讀

近年來,在新冠疫情蔓延、不利天氣頻發的背景下,國際小麥基本面持續偏緊,疊加今年初俄烏沖突爆發,小麥價格更是一路攀升,ICE小麥價格突破近14年以來高點,全球糧食供給擔憂不斷加劇。小麥作為我國重要口糧作物,在保證我國糧食安全中地位非同一般。黨的十八大以來,中央就提出新糧食安全觀:“谷物基本自給、口糧絕對安全”。近日,部分省份種植戶農戶將尚未成熟的小麥連同青秸稈一起收割作為青貯飼料,引發了各方高度關注,市場普遍關注青貯小麥是否會對我國糧食供給造成不利影響及是否將影響未來麥價走勢。


通過梳理,我們發現我國一直有青貯飼料作為家畜優質飼料來源的做法,并在營養學上有科學依據,但多數情況下是以玉米、苜蓿、黑麥等作為草料來源。近期小麥作為青貯料的原因:一是過去我國小麥價格在新冠疫情前一直處于穩中偏弱態勢,“谷賤傷農”可能導致農戶選擇青貯來保障自己的種植收益;二是在農資成本高企的背景下,部分農戶為規避后續種植成本的上漲及其他可能存在的風險,或選擇盡早賣出小麥。通過對比分析,我們認為不論是從糧食供給保障的角度,還是從種植戶自身的經濟效益角度考慮,小麥作為青貯飼料并不合適。具體來看,一是在當前國際小麥供不應求,價格居高不下的背景下,我們認為地緣沖突的延續或將繼續推升小麥價格,我國新季小麥開秤價大概率走高,農民種植收益有保障,青貯小麥并不劃算;二是從畜牧企業角度來看,隨著干草、苜蓿草等替代原料的大量進口,以高價小麥作為青貯飼料原料并不經濟,同時會或造成糧食的不必要損耗;三是在全球糧食供給擔憂與日俱增的背景下,糧食安全作為“國之大者”,保障口糧絕對安全是重中之重[4]。今年初新麥苗青偏弱,當前還有一個月小麥進入收割上市期,此時將新麥作為青貯會強化糧食供給擔憂的預期。向前看,中央政府已出臺通知,表示將高度重視青貯小麥事件,保障未來糧食供應。因此,我們認為,小麥青貯只是短期內的部分農戶行為,大概率不會對整體糧食供應格局造成擾動。在種植成本上漲及國際麥價高企的背景下,我們預計我國新麥開秤價或在1.4元/斤以上,同時全年麥價大概率震蕩偏強。


青貯飼料是一直是各國優良飼料的重要來源之一,但多數情況下是以玉米、苜蓿、黑麥等作為草料來源。


●“青貯”而非“青儲”。通過對學術文獻及政策文件(如《“十四五”全國飼草產業發展規劃[6]》)的梳理,我們發現“青貯”是較為學術和官方的用詞,“青儲”一般只出現在非官方媒體中,兩者意思相同?!扒噘A”一詞,解釋為將含水率60%-70%的飼草原料切碎,并在密閉缺氧的青貯窖中通過厭氧乳酸菌的發酵過程。


●青貯飼料作為優良飼料來源有較長的歷史,并在營養學上有科學依據。一是青貯飼料可以有效保持青綠飼料青鮮狀態和營養成分;二是青貯飼料消化率遠高于干牧草產品;三是我國嚴格的牧草保護疊加下游需求旺盛導致飼料有一定的缺口,須通過青貯方式來緩解矛盾?,F階段,我國常用的青貯作物已發展到玉米、苜蓿、狼尾草、黑麥之類。2013年1月,農業農村部(當時名為農業部)發布的《飼料原料目錄》中將青貯飼料作為三大飼料之一。2015年中央1號文件也提出“支持青貯玉米和苜蓿等飼草料種植”。


我們認為,我國小麥價格長期低位運行、疊加今年化肥、農機等生產成本高企導致部分農民擔心種糧收益受損,是造成當前發生青貯小麥的主要原因。


● 2020年新冠疫情爆發之前,我國小麥價格穩中略降,導致農戶賣糧收益偏低,青貯小麥為農戶帶來短期經濟效益。自2014年起,我國最低小麥收購價連續4年維持1.18元/斤,2018年降至1.15元/斤,2019、2020年降至1.12元/斤,2021年為1.13元/斤。即使不以“托市”的最低收購價來看,國標三等小麥市場價在2014年至新冠疫情爆發前也穩定在1.23元/斤左右,月度價格波動率僅為0.27%,而青貯小麥收購價一直穩定在1500-1700元/畝左右。因此,我們認為“谷賤傷農”可能是造成青貯小麥的原因之一。


  圖表: 小麥價格市場價

資料來源:國家統計局,中金公司研究部


●俄烏地緣沖突背景下,國際能源價格居高不下,導致農資成本大幅上漲,不排除部分農戶為節約生產成本,將小麥作為青貯料的可能。進入2022年,我國柴油批發價格指數及化肥綜合價格指數均上漲至五年高位。當前,河南、河北、山東等華北多地小麥正處于灌漿時期,此時青貯不僅可以提前獲利,還避免了后續的施肥、灌溉、收割、晾曬等流程,節省了大量的種植成本,也避免了小麥收割后的秸稈還田流程。


 圖表: 我國化肥綜合價格指數

資料來源:萬得資訊,中金公司研究部


圖表: 中國柴油批發價格指數

資料來源:上海石油天然氣交易中心,中金公司研究部


向前看,我們認為,小麥青貯只是短期內的部分農戶行為,大概率不會對整體糧食供應格局造成擾動。在種植成本上漲疊加國際麥價高企的背景下,我們預計我國新麥開秤價或在1.4元/斤以上,同時全年麥價大概率震蕩偏強。


● 從經濟收益上看,我們認為今年國內外麥價或穩中偏強,農民種糧收益有保障,將小麥作為青貯料并不劃算。海外方面,2021/22年度全球小麥庫存降至近五年來最低值,供不應求支撐麥價維持高位。此外,地緣沖突導致黑海地區小麥出口受阻更是在短期內利好麥價大幅上漲。盡管我國小麥自給率較高,但國際麥價高企仍會對我國小麥價格形成利多支撐。國內方面,受播種延遲、不利天氣及化肥價格高企等影響,我們認為,我國新季小麥開秤價易漲難跌,目前新麥開秤價格預計在1.4元/斤以上,舊麥價格更是在1.6-1.7元/斤附近。根據我們的測算(以單位面積產量每畝1000斤來計算),隨著新麥上市,價格不斷走高,我們認為今年小麥價格或超過1.5元/斤,小麥成熟上市后給農戶帶來的收益大概率高于目前的青貯收益(青貯收益在1500-1700元/畝左右)。


圖表: 全球小麥庫存情況

資料來源:USDA,中金公司研究部


圖表: 全球小麥供需情況

資料來源:USDA,中金公司研究部


● 從替代品角度看,在替代品供給充足的情況下,以小麥作為青貯飼料原料并不必要。據海關統計,2022年1-3月,我國進口干草累計44.22萬噸,同比增11.5%,進口金額19432.25萬美元,同比增40.7%,平均到岸價439.46美元/噸,同比漲26.1%。進口苜蓿:1-3月同比上漲40.1%至41.07萬噸;1-3月,我國進口苜蓿干草累計41.07萬噸,同比增40.1%,進口金額18188.65萬美元,同比增74.3%,平均到岸價442.84美元/噸,同比漲24.4%。


● 從糧食供應安全角度看,我們認為當前國際政策經濟局勢復雜多變,全球糧食供給擔憂日益加劇。俄烏沖突延續對于全球小麥出口貿易形成壓力,而烏克蘭春小麥播種面積下降、美國冬小麥遭遇干旱等因素均對價格形成支撐,我們預計短期內CBOT小麥價格受基本面偏緊支持,將保持950美分/蒲式耳以上運行。國內方面來看,口糧絕對安全是國家政策的重中之重,小麥作為口糧并不適合作為青貯料。農業農村部多次表示,今年將以背水一戰的態度、超常超強的力度,千方百計保夏糧,打好全年糧食豐收第一場硬仗[7]。因此,在夏糧小麥還有約一個月上市之際,農業農村部對青貯小麥事情表示高度重視并將加強監管。因此我們預計,青貯小麥僅為短期個別農戶行為,大概率不會對于整體糧食供應造成擾動,對于小麥價格影響也將較為有限,我們預計我國新麥開秤價或在1.4元/斤以上,同時全年麥價大概率震蕩偏強。


圖表: 小麥出口情況

資料來源:USDA,中金公司研究部

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