天邦股份(002124)
事件:
公司發布2021年報,顯示公司全年實現營收105.07億元,同比下降2.39%;實現歸母凈利潤為-44.62億元,同比減少237.50%;實現扣非凈利潤-49.05億元,同比減少248.09%。
點評:
豬周期下行影響養殖業務營收,豬肉制品加工盈利有待提高
公司業績下降原因: 1) 生豬養殖業務虧損。 公司2021年出欄生豬428萬頭,同比增長39.06%,銷售單價同比下降64.29%。 飼料原材料價格普遍上漲,公司下半年淘汰更新低效母豬,對存欄的消耗性生物資產計提跌價準備9.89億元, 養殖成本上升,公司營收凈利下降。 2) 豬肉制品盈利能力有待提高。 2021年公司屠宰生豬133.13萬頭,營收26.57億元,同比增長95.48%,由于公司儲備人員增多, 2021年豬肉制品仍虧損7581.09萬元。
養殖與豬肉制品加工業務齊驅并進, 提前布局搶占優質消費區
公司以發展生豬養殖及屠宰豬肉制品加工業務為主。 公司現存能繁母豬近30萬頭,產能充足,未來兩年有望完成出欄目標500/800萬頭。 2021年底阜陽500萬頭屠宰及肉品深加工項目完工, 2022年投產,未來有望圍繞環渤海、長三角、大灣區進行布局,憑借旗下拾分味道品牌搶占市場。
盈利預測與投資建議
預計公司22-23年營收分別為160.77/260.76億元,歸母凈利分別為-11.18/18.18億元(原值-11.17/14.78億元),同時增加24年盈利預測營收為348.95億元,歸母凈利為54.24億元, BPS分別為1.82/2.81/5.76元/股,對應PB分別為3.8/2.5/1.2x,參考公司歷史估值中樞,給予公司2022年5.57xPB,目標價10.13元, 維持“買入”評級。