天邦股份(002124)
事件：
公司發布2021年報，顯示公司全年實現營收105.07億元，同比下降2.39%；實現歸母凈利潤為-44.62億元,同比減少237.50%；實現扣非凈利潤-49.05億元，同比減少248.09%。
點評：
豬周期下行影響養殖業務營收，豬肉制品加工盈利有待提高
公司業績下降原因： 1） 生豬養殖業務虧損。 公司2021年出欄生豬428萬頭，同比增長39.06%，銷售單價同比下降64.29%。 飼料原材料價格普遍上漲，公司下半年淘汰更新低效母豬，對存欄的消耗性生物資產計提跌價準備9.89億元， 養殖成本上升，公司營收凈利下降。 2） 豬肉制品盈利能力有待提高。 2021年公司屠宰生豬133.13萬頭，營收26.57億元，同比增長95.48%，由于公司儲備人員增多， 2021年豬肉制品仍虧損7581.09萬元。
養殖與豬肉制品加工業務齊驅并進， 提前布局搶占優質消費區
公司以發展生豬養殖及屠宰豬肉制品加工業務為主。 公司現存能繁母豬近30萬頭，產能充足，未來兩年有望完成出欄目標500/800萬頭。 2021年底阜陽500萬頭屠宰及肉品深加工項目完工， 2022年投產，未來有望圍繞環渤海、長三角、大灣區進行布局，憑借旗下拾分味道品牌搶占市場。
盈利預測與投資建議
預計公司22-23年營收分別為160.77/260.76億元，歸母凈利分別為-11.18/18.18億元（原值-11.17/14.78億元），同時增加24年盈利預測營收為348.95億元，歸母凈利為54.24億元， BPS分別為1.82/2.81/5.76元/股，對應PB分別為3.8/2.5/1.2x，參考公司歷史估值中樞，給予公司2022年5.57xPB,目標價10.13元， 維持“買入”評級。
