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《首創證券:新希望(000876)公司簡評報告-飼料維持高增,養豬短期承壓》

首創證券 2021-09-06 14:47 806 閱讀 4頁

事件:公司發布2021年半年度報告,上半年實現營業收入615.19億元,同比增長37.64%,實現歸母凈利潤-34.15億元,同比由盈轉虧;其中二季度實現營業收入322.80億元,同比增長33.79%,實現歸母凈利潤-35.52億元,同比由盈轉虧。


點評:


飼料主業強勢增長,盈利水平遠超同行。上半年受益于下游生豬存欄回升和水產養殖高景氣度,公司飼料銷量同比大幅增長,共銷售飼料1353萬噸,同比增長301萬噸,其中外銷飼料達到1011萬噸,同比增長27%。外銷飼料中,豬飼料達265萬噸,同比增長98%(全國增長71%);禽料654萬噸,同比增長10%(全國負增長6%);水產飼料64萬噸,同比增長29%(全國增長9%);反芻料21萬噸,同比增長42%(全國增長8%)。上半年公司飼料業務實現營收328.27億元,同比增長45.34%。公司飼料業務技術沉淀深厚,通過創新組織與產品迎合養殖需求升級,在規模壁壘基礎上向專業化、產業化轉型,厚積薄發帶來的提效降費優勢助力公司在飼料原料高企的情況下依然展現較強的盈利能力。


豬價持續下行,公司調整產能擴張節奏,降本增效提上日程。2021年上半年生豬價格從年初36元/kg的高點一路下跌至6月份的12元/kg。報告期內,公司共出欄446.11萬頭(同比增長110%),其中包含育肥豬305.59萬頭,種豬、仔豬140.52萬頭,行情低迷疊加去年外購種豬和仔豬成本較高,公司養豬業務虧損嚴重。上半年養豬業務實現營收101.82億元,同比增長46.55%,總計虧損46億元(含計提的存貨跌價損失10億元)。公司自二季度開始全面停止外購仔豬苗和種豬,逐步回歸自繁自養體系,目前能繁母豬存欄維持在110-120萬頭之間,同時根據生豬行情波動及時調整產能擴張節奏。降本增效方面,公司35天受胎率、配種分娩率、上市率、正品率等都在逐步回升,6月份窩均健仔數達到10,窩均斷奶數達到9.4,7月份平均仔豬斷奶成本下降到470元/頭,數個戰區平均仔豬斷奶成本已經達到350元/頭以下,我們或將在下半年出欄的肥豬中看到持續的數據改善。


禽業、食品業務穩健增長,大單品打造初顯成效。公司報告期內合計銷售雞、鴨苗2.64億只(同比增長4%),商品雞鴨2.20億只(同比增長11%);屠宰毛雞、鴨3.52億只(同比持平)。雞產業鏈景氣度低迷,上半年單只雞虧損約0.15元,但青島田潤屠宰雞單只盈利達1.15元;鴨產業鏈表現較好,上半年單只盈利約0.55元,遠高于行業平均水平。公司禽產業大單品策略取得初步成效,上半年黃金鴨掌實現7000萬銷售額,截至8月30日已突破1億大關。上半年公司禽產業共實現營收92.09億元,同比增長1.43%,實現歸母凈利潤6000萬元。食品方面,公司主要依靠屠宰和熟食業務實現了同比大幅增長,其中小酥肉、肉滑、牛肉片等爆品銷售額均在1億以上;同時成立團餐業務團隊,積極開拓連鎖火鍋、食品深加工、KA商超、新零售等領域的頭部優質客戶。公司食品業務整體實現營業收入44.74億元,同比增長8.18%。


投資建議:深耕產業鏈的能力是新希望無可替代的優勢,對產業的理解、供應鏈的管理、工廠的運營以及上下游資源的整合,公司都能觸類旁通。公司一方面夯實飼料主業,另一方面向產業鏈兩端延伸,大力布局生豬禽類養殖、食品等業務,如今已經形成完整農牧產業鏈。公司實現數字化升級,依托信息系統建設推進畜禽養殖科學化、精細化運營,憑借大數據優勢實現產品和消費者的分層,以最優化匹配不同消費者的需求。食品端順應消費趨勢變化,新希望六和深耕下游食品深加工業務,高溫肉食領域的美好品牌,畜禽屠宰領域的千喜鶴、六和美食,中央廚房領域的嘉和一品央廚等業務都取得明顯成效。我們認為通過對產業鏈的不斷升級,疊加多元業態幫助公司有效對沖養殖端周期波動,公司后期盈利水平有望環比持續改善,看好公司長期增長。我們預測公司2021/22/23年EPS分別為-1.40/0.06/0.65元,對應PE分別為-7.81/190.72/16.92,首次覆蓋給予“增持”評級。


風險提示:生豬疫病大范圍爆發;飼料原料價格大幅波動;市場競爭加劇等。


  • 首創證券-新希望(000876)公司簡評報告:飼料維持高增,養豬短期承壓-20210901.pdf
    1.07MB2021-09-06 14:54

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