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《光大證券:新希望(000876)2021年中報點評-飼料業務高增長,生豬養殖下行》

光大證券 2021-09-03 15:20 691 閱讀 3頁

事件:公司發布2021年中報,實現營業收入615.19億元,同比增長37.64%;歸母凈利潤-34.15億元(去年同期為盈利31.64億元)。生豬養殖業務虧損較大,飼料等業務增長較好。


生豬業務拖累整體業績,降成本推進


上半年公司生豬養殖業務實現收入101.82億元,同比增長46.55%,雖然出欄量同比有所增加,但豬價大幅下行、養殖成本高企,公司生豬業務虧損約48億(含10億存貨減值準備)。


1)從量上看,上半年公司共銷售生豬446.11萬頭(其中:種豬、仔豬56.34萬頭,肥豬389.77萬頭),增幅為110%。由于豬價下跌,公司調整經營策略,減少仔豬出欄,預計2021年全年出欄900-1000萬頭,略低于此前預期。


2)從成本端來看,一方面,玉米、豆粕等大幅漲價推升飼料成本;另一方面上半年出欄肥豬中,外購仔豬占比近45%,故整體養殖成本較高。從二季度起公司已全面停止外購仔豬,前期外購的仔豬預計在21年末可全部完成出欄。同時公司積極提升養殖效率、調整經營導向等。雖然我們預計2022年生豬價格依然低迷,但公司養殖成本大幅下降,生豬板塊盈利能力亦將有所改善。


飼料業務量利同增


上半年公司飼料業務實現收入328.27億元,同比大幅增長45.36%,貢獻歸母凈利約8.3億元,同比增長約20%。公司外銷飼料1011萬噸,同比增長27%,其中豬料265萬噸,同比增長98%;公司禽料銷量增長10%至654萬噸。同時公司采購效率明顯提升,成立了供應鏈部門,上半年后端集中采購率達到72%,比去年提高20個百分點,關鍵品種的集采率達到了95%。集中采購明顯減小了豆粕、玉米等原材料價格上漲的影響。


盈利預測、估值與評級:


生豬價格大幅下挫及公司出欄不及預期,我們下調2021-2022年歸母凈利潤預測為-33.4億、15.0億(前值為115億、119億),同時新增2023年歸母凈利潤預測為49.1億。公司2021-2023年EPS為-0.74元、0.33元和1.09元。公司業績承壓,下調至“增持”評級。


風險提示:原材料價格波動風險,發生疫情風險,產能建設緩慢風險。


  • 光大證券-新希望(000876)2021年中報點評:飼料業務高增長,生豬養殖下行-20210902.pdf
    667.04KB2021-09-03 15:21

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