公司輕資產模式有效保證成本優勢及產能快速擴張，種豬資源優勢明顯，出口業務高盈利，防疫及管理持續改善，未來擴張有望超市場預期。

首次覆蓋，給予“增持”評級；疫情下公司持續改善防疫及管理水平，給予2021-2023年歸母凈利分別為3.20/2.74/4.19億元，EPS分別為0.49/0.42/0.64元，基于公司擴張快速、成長性足，給予公司21年16倍PE，對應21年目標價為7.85元，首次覆蓋，給予增持評級。

疫情常態下周期下行較緩，規?；瘓F成長空間大，公司是最早上市的養豬公司，輕資產租賃模式、先進育種、高管理水平及資金能力支撐公司長期發展，2021/2022/2023年預計出欄分別為75/150/300萬頭。

公司輕資產租賃模式+先進育種+多方位管理穩扎穩打；公司主要以租賃標準化、新工藝母豬場和專業育肥場的輕資產模式進行高質量快速擴張；1)有效保證快速擴張，享受政府用地政策支持；2)輕資產費用較少，完全成本低于行業平均水平；3)項目建設質量標準統一，有效防控疫情；同時在天心種業高質量充足種豬供給下，預計目前能繁母豬存欄數約為5萬頭，預計2021年底將達10萬頭。

定增進一步擴大產能，擴張潛力有跡可循；公司產能+資金+土地萬事俱備：1)公司產能儲備充分，2021年預計交付租賃場近60個，新增母豬產能規模10萬頭，新增生豬產能200萬頭以上，同時定增申請過會，建設存欄4.32萬頭母豬場進一步擴大產能。2)融資空間大，盈利能力強：2020年公司ROE、ROA分別為19.79%、14.65%，2021Q1現金類資產逐步提升至3.82億元。

風險提示：疫情風險、豬價上漲不達預期、產能擴張速度不達預期