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《國泰君安:新五豐600975.SH老牌國企抓機遇,有望迎來高成長》

國泰君安 2021-07-09 13:12 783 閱讀 23頁

公司輕資產模式有效保證成本優勢及產能快速擴張,種豬資源優勢明顯,出口業務高盈利,防疫及管理持續改善,未來擴張有望超市場預期。


首次覆蓋,給予“增持”評級;疫情下公司持續改善防疫及管理水平,給予2021-2023年歸母凈利分別為3.20/2.74/4.19億元,EPS分別為0.49/0.42/0.64元,基于公司擴張快速、成長性足,給予公司21年16倍PE,對應21年目標價為7.85元,首次覆蓋,給予增持評級。


疫情常態下周期下行較緩,規?;瘓F成長空間大,公司是最早上市的養豬公司,輕資產租賃模式、先進育種、高管理水平及資金能力支撐公司長期發展,2021/2022/2023年預計出欄分別為75/150/300萬頭。


公司輕資產租賃模式+先進育種+多方位管理穩扎穩打;公司主要以租賃標準化、新工藝母豬場和專業育肥場的輕資產模式進行高質量快速擴張;1)有效保證快速擴張,享受政府用地政策支持;2)輕資產費用較少,完全成本低于行業平均水平;3)項目建設質量標準統一,有效防控疫情;同時在天心種業高質量充足種豬供給下,預計目前能繁母豬存欄數約為5萬頭,預計2021年底將達10萬頭。


定增進一步擴大產能,擴張潛力有跡可循;公司產能+資金+土地萬事俱備:1)公司產能儲備充分,2021年預計交付租賃場近60個,新增母豬產能規模10萬頭,新增生豬產能200萬頭以上,同時定增申請過會,建設存欄4.32萬頭母豬場進一步擴大產能。2)融資空間大,盈利能力強:2020年公司ROE、ROA分別為19.79%、14.65%,2021Q1現金類資產逐步提升至3.82億元。


風險提示:疫情風險、豬價上漲不達預期、產能擴張速度不達預期


  • 國泰君安-新五豐600975.SH老牌國企抓機遇,有望迎來高成長-20210706.pdf
    2.63MB2021-07-09 13:12

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